經濟增長的方式的轉變呼喚著創(chuàng)新型企業(yè)家，而創(chuàng)新高度的不確定性和長周期，決定了創(chuàng)新的制度，包括自由產權和法治更為敏感。創(chuàng)新需要完全不同于套利的經營體制。這個經營體制就是私人資本的自由交易形成的體制，我們的商業(yè)銀行主導的經營體制不適合創(chuàng)新，國有銀行主導的體制也不適合創(chuàng)新。

政府主導的產權融資體制、股權體制也不適合創(chuàng)新，因此中國金融體制改革的基本方向，第一就是民營化，第二就是自由化，只有如此我們才有可能變成一個真正的創(chuàng)新型國家，中國的經濟未來才有可能維持4%到5%的增長率。

我今天講的主題是創(chuàng)新需要什么樣的金融體制。首先我要說一下我30年多來堅持的一個基本的命題，就是企業(yè)家精神是經濟增長的源泉。一部經濟增長史就是企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新史，發(fā)達國家是這樣的，中國也是這樣的。所以理解經濟增長關鍵是理解企業(yè)家精神如何發(fā)揮作用，離開了企業(yè)家精神談經濟增長，無論你是用索羅的新古典經濟模型還是凱恩斯主義經濟學都不得要領。

企業(yè)家精神如何發(fā)揮作用推動經濟增長呢，我概括兩個方面。

第一個方面是通過套利改善資源配置。

第二個方面是通過創(chuàng)新推動技術進步。

所謂套利就是在市場當中發(fā)現(xiàn)資源配置的錯配，發(fā)現(xiàn)不均衡，然后通過改進資源配置來賺錢，最后推動了經濟的增長。所謂創(chuàng)新就是引入新的產品，新的技術，甚至新的資源。

我們傳統(tǒng)的經濟學主要聚焦于資源配置的角度，我認為這是非常有局限的。所以市場的真正功能或者主要的功能不是配置資源，而是推動技術進步。如果僅僅是資源配置，那么一個經濟不可能持續(xù)增長，因為即使你現(xiàn)在的資源配置不合理，當你配置合理之后它就沒有增長的空間了。所以只有不斷的技術進步了，才能有經濟的增長。所以我們企業(yè)家分為兩類，第一類是套利企業(yè)家，第二是創(chuàng)新企業(yè)家。

舉一些例子，比如硅谷的企業(yè)家基本都是創(chuàng)新型的企業(yè)家，而華爾街的企業(yè)家基本上都是套利企業(yè)家。比爾蓋茨、喬布斯可以是創(chuàng)新的企業(yè)家，索羅斯、巴菲特是套利企業(yè)家。古代的商人就是套利型企業(yè)家，創(chuàng)新型企業(yè)家是從工業(yè)革命之后開始的。

我再用一個基本的經濟學模型解釋這一點，給定資源、給定技術，任何一個國家在任何時候能生產的最大的產品是有限的，我們經濟學家叫做生產可行性邊界。這個圖里面我們設想一下是X1、Y1，我們可以把X理解為玉米，Y理解為大豆。我們可以設想最初的均衡在C點，在均衡的情況下沒有賺錢的情況。

但是由于人類的無知，或者由于激勵機制的錯誤，使得我們實體經濟可能在A點，也就是說我們沒有能夠有效的使用我們的資源?；蛘呶覀冊贐點，就是盡管我們的生產達到了最大可能的邊界上，但由于大豆生產了太多，玉米生產太少，所以這時候資源有了錯誤配置。

企業(yè)家的第一任務要發(fā)現(xiàn)經濟在A點或者在B點，然后發(fā)現(xiàn)了他就有了套利、有了賺錢機會，通過他的套利行動使經濟趨向于C，這就帶來了經濟的增長。經濟到了C之后就沒有增長了，下一個增長來自什么地方?就來自怎么使得生產可行性邊界向外移。這個過程中又創(chuàng)造了新的套利機會，這樣不斷的相互作用，使經濟可以持續(xù)的增長。

從這個角度來看經濟的增長其實表現(xiàn)為新的產品，新的技術，新的市場不斷的出現(xiàn)，表現(xiàn)為分工鏈條的拉長，專業(yè)化的加深，也表現(xiàn)為需求結構，產業(yè)結構的不斷的升級。

200多年前我們人類的使用的產品總數只有10的二到三次方，現(xiàn)在有10個八到十次方，這些新產品都是企業(yè)家創(chuàng)造出來的。甚至可以追溯到每一個產品是由哪一個企業(yè)家創(chuàng)造出來的。所以把經濟增長簡單歸為人均GDP的增長，我認為是誤導的。如果為了經濟增長消化過剩產業(yè)，過剩產能也是錯誤的。為了在桌子上不剩飯，然后鼓勵大家放開肚皮多吃，最后把自己撐死了，這不是好的思維方式。

我們看一下簡單的統(tǒng)計證明，我們不能用所謂的簡單的數量增長，其實剛才韓俊主任已經講到這一點，比如說我們的糧食，1981年的時候中國的人均消費糧食是145公斤，到了2012年只有79公斤。所以從糧食的角度來看中國經濟倒退了。但不是，因為我們有不斷的新產品出現(xiàn)，現(xiàn)在都有手機、汽車、電腦，而且有些東西在淘汰。過去大家很自豪的家里有輛自行車，現(xiàn)在統(tǒng)計局都不對它進行統(tǒng)計了，就是因為經濟的發(fā)展。

所以我經常想問的問題，我們看國家經濟增長了沒有，放在一個更長的事情來看，你爺爺在你這個年齡的時候消費是什么，你爸爸在你這個年齡的時候消費是什么，你消費的是什么，如果每代人都不一樣說明經濟增長了，如果每代人都一樣說明經濟都一樣。所以我在農村的時候，去了陜西博物館參觀了歷史，發(fā)現(xiàn)我的消費結構和唐代人的消費結構差不多。當然我們知道過去30年發(fā)生太多的變化。

這些都來自創(chuàng)新，我們可以把創(chuàng)新分為兩類，第一是顛覆是創(chuàng)新，另一類是改良式創(chuàng)新。

所謂顛覆性創(chuàng)新就是從零到一的創(chuàng)新。改良的創(chuàng)新是對產品的質量、性能進行改進，或者生產成本降低。汽車工業(yè)為例，130年前戴姆勒發(fā)生了企業(yè)，這是革命性的創(chuàng)新。后來亨利福特的自動化生產線也是革命性生產，之后汽車行業(yè)沒有什么革命新創(chuàng)新了，直到最近的新能源汽車和無人駕駛汽車的出現(xiàn)。再一個例子，比如計算機，計算機在1945年IBM發(fā)明第一臺計算機之后，經過了從大型機到微型機，再到個人電腦，再到筆記本電腦，再道平板電腦，再到現(xiàn)在的智能手機。這樣一個顛覆性變化。

但是每一種特定的電腦又有很多微創(chuàng)新和改良式創(chuàng)新，它的功能在不斷的提高，無論是大型機、微型機，甚至現(xiàn)在的智能手機都是一樣的。

如果這樣來看我們中國的經濟簡單來說，過去30年中國經濟的增長主要來自企業(yè)家的套利行為推動的資源配置效率的改進，但這類的企業(yè)家套利不僅是中國企業(yè)家的套利，也有外國企業(yè)家的脫離。我們中國的經濟增長有相當一部分比例是外國企業(yè)家通過他的套利貢獻給我們的，包括外資企業(yè)進入中國。

為什么套利可以帶來這么快的增長?

很簡單。第一個，中國長期的計劃體制和閉關鎖國使得我們中國自身有巨大的套利空間，這就是改革開放初期大家看干什么都可以賺錢，因為什么都短缺，還有大量的過剩勞動力，還有土地、資本，都能夠有效的利用。另一個很重要的東西就是說開放本身給我們帶來的套利空間。

在這個圖形里面我假定在開放之前有兩個國家，每個國家的經濟都得到了最優(yōu)配置，A點和B點。如果我們把這兩個國家加起來的，得到的生可行性線就是這個圖上的虛線，均衡點就是A+B這個點，如果兩個國家開放了，本身向外移了，移到后面的X1、Y1這個實線。因為第一個國家原來用的技術第二個國家沒有，他們通過先后的借用對方的技術，技術引進，或者通過相互的資源交換，就可以實現(xiàn)更大的生產可行性邊界。

也就是說僅僅開放就可以提供巨大的套利空間，這就是我們看到中國開放之后，不僅使得中國企業(yè)家能夠賺錢，也使得外國企業(yè)家能夠賺錢。中國便宜的東西美國很貴，美國便宜的東西中國可能很貴。我們把第一類東西出口賣到美國，第二類東西從美國進到中國，這就可以帶來中國經濟的增長。

但是下一步會怎么樣呢?我覺得套利的空間越來越小了，特別是我要講過去外國的企業(yè)家，我指的是發(fā)達國家的企業(yè)家他們在面前創(chuàng)新，中國的企業(yè)家跟在后面進行套利。

容易套利的我們都套過了，還有一些套利空間用起來很難。比如外國人發(fā)明手機，我們生產手機套利，山寨很容易。但是生產手機的母板就很難，現(xiàn)在中國企業(yè)家也可以生產母板了，但是我發(fā)現(xiàn)他生產母板的機器不是德國就是日本的，零件都沒有中國的。因為生產模具的這種機械設備的套利要求自身有很高的技術積累，而這點中國仍然有很大的欠缺。所以說如果套利空間在逐步的縮小，模仿的可能性越來越小，中國企業(yè)家怎么賺錢?只能靠創(chuàng)新了。那外國的企業(yè)家簡單再中國賺錢也不太可能了，也要靠創(chuàng)新。

這就是未來中國的增長就是要由套利走向創(chuàng)新。或者簡單來說過去30多年套利型的企業(yè)家推動了我們從計劃經濟向市場經濟的轉型，盡管我們現(xiàn)在還沒有完成。未來我們需要靠創(chuàng)新型的企業(yè)家推動我們由配置效率改革的增長，到創(chuàng)新、新技術驅動的增長。

這里我要特別強調一點，我們經常說中國的經濟現(xiàn)在認為是世界經濟增長的引擎，既然我們認為是世界經濟增長的引擎，如果世界經濟增加下降了，我們就認為自己有責任，我們這個引擎可能出問題了。我們不能一方面認為自己是世界經濟增長的引擎，而另一方面我們又增長速度下降了，說外國人給我們制造的，這點在邏輯上不能自圓其說的。

現(xiàn)在我們面臨的挑戰(zhàn)，怎么使得套利型企業(yè)家逐步轉向創(chuàng)新型的企業(yè)家，傳統(tǒng)的企業(yè)家比較難，難就難在一個人他賺慣容易的錢了，讓他賺難的錢比較困難。也就是過慣輕松了日子，要讓他過苦日子比較難。但我們確實有一些成功的例子，包括聯(lián)想、華為這樣的企業(yè)，他是給了我們很大的鼓舞。也就是說華為也好、聯(lián)想也好都是從套利開始。

但是現(xiàn)在他們轉變成了非常具有創(chuàng)新能力的企業(yè)，這值得好多中國的企業(yè)家去學習和思考。我更關注的是什么樣的制度能使得我們中國的企業(yè)家更有創(chuàng)新的積極性?無論是套利和創(chuàng)新都對制度有要求，這個最基本的制度就是自由、私有產權和法治。

但是套利和創(chuàng)新對這三個方面，自由、產權和法治的依賴程度是不同的。誘發(fā)套利的行為制度不一定能夠誘發(fā)創(chuàng)新。為什么呢?因為這有兩個重要的區(qū)別，我們看創(chuàng)新的兩個特點。創(chuàng)新第一個特點就是高度的不確定性，第二個特點就是周期特別長。在這個圖里面橫坐標表示時間，縱坐標表示了不確定性。這樣看的話套利它在這個圖的左下角，顛覆性創(chuàng)新在圖中右上角，改良的創(chuàng)新在二者之間。也就是說創(chuàng)新比套利不確定性程度高，比它的周期也要長。

我簡單給大家分析一下。

要理解的話不確定性首先我們要在風險和確定性之間做出區(qū)分來。我們經濟學家和管理學家腦子里講的不確定性，經常指的是風險，而風險和不確定性是很不一樣的，這一點美國的經濟學家耐特在1921年就指出來，簡單來說風險是可以量化的，不確定性不可以量化。

風險是具有基于大數概率的統(tǒng)計，因此可以保險降低。而不確定性沒有統(tǒng)計概率，沒有分布函數，因而是不可降低，不可保險的。而且風險是外生的，就像我們今天下雨不下雨的問題，霧霾有多重。而不確定性不是內生的，它依賴于企業(yè)家本身的行為。

因為這不確定性本身并不能夠通過過去的數據分析，給我們提供指導。創(chuàng)新是什么?創(chuàng)新不是通常意義上的風險，創(chuàng)新最大的特點就是充滿著一系列的不確定性，沒有人能夠預料你的創(chuàng)新能不能成功，也沒有人能夠計算出成功的概率是多少。如果創(chuàng)新只是說我們傳統(tǒng)意義上的風險的話，我相信會有好多保險公司為創(chuàng)新提供保險，成功了白交保險費，失敗了他給你補償，我想這是一個很好的保險事業(yè)。

但是沒有，就證明創(chuàng)新本身它不是一個風險問題，它是一個不確定性的問題。

現(xiàn)在我們知道大數據時代，大數據給我們帶來了好多好處，但有些人由此認為大數據可以減少不確定性，我覺得這一點是錯誤的。

那么大數據可以降低風險，但是大數據不能解決創(chuàng)新面臨的不確定性。好比說大數據沒有辦法預測為什么等離子電視，或者背投電視沒有競爭過液晶電視，也沒有辦法告訴我們?yōu)槭裁匆兹]有戰(zhàn)勝淘寶，為什么往來敗給了微信，為什么Uber在中國市場上敗給了滴滴，這些都是大數據沒法告訴我們的。

那我們再以剛才提到的計算機為例，從大型機、微型機、臺式個人電腦、筆記本電腦、IPA，智能手機的創(chuàng)新過程中，我們看到每次新的引領者都與過去的引領者不一樣。大型機壟斷者IBM錯失了微型機市場，筆記本電腦最大的生產廠家是日本的索尼、夏普、東芝，為什么?這是數據不能解釋的。

如果數據可以解釋這些問題的話，先前的領導者擁有的數據一定比后來要多。比如說IBM有關計算機的數據一定比后來微型機比后面的公司要多。但是他們沒有成功，那也就是說數據本身不能夠告訴我們企業(yè)家應該做什么。

這些先行者是因為他們的判斷出現(xiàn)失誤，與數據沒有關系。所以企業(yè)家精神一定要超越大數據，當然我不否認大數據可以對企業(yè)家決策提供幫助。但僅利用大數據的決策充其量只能叫科學決策，不能叫企業(yè)家決策，企業(yè)家決策完全不同于科學決策。

創(chuàng)新而言數據能提供的幫助非常有限，大數據沒有辦法告訴企業(yè)家應該做什么，企業(yè)家對未來的預測不能基于統(tǒng)計模型，也不能基于簡單的計算，而是要基于自己的心智模型，我們的判斷、我們的判斷、我們的勇氣。

我們知道亞馬遜擁有圖書市場的大數據，他可以根據用戶一萬個購買行為建立推薦新的書，我相信你并沒有買過他所有推薦你的書，因為他的信息仍然不能包括你所有的偏好。但最重要的是亞馬遜的大數據并不能夠告訴我們未來哪一本書會暢銷，你知道了2016年的暢銷書，對你預測2017年的暢銷書毫無價值。當然更不能告訴我們每一個作者應該寫什么書，如果一個作者要根據大數據來制定自己的寫作計劃，我覺得他十有八九會失敗。

如果一個出版社根據大數據來制定明年的新書出版計劃，他不會成功，至少不是優(yōu)秀的出版商。如果一個國家我們等待著計劃機關根據亞馬遜數據和當當網的數據告訴我們什么是明年的出版計劃，那這個國家的出版市場一定是大災難。

當然我還要強調一點創(chuàng)新的周期非常的長，套利可能在幾秒鐘完成，比如金融市場的套利，過去的投機倒把的套利一兩天就可以完成，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的套利三個月就可以完成。但是創(chuàng)新需要三年五年，甚至十年八年，甚至更長時間。

好比我這兒舉幾個簡單的例子，蒸氣機從1764年瓦特擬出草圖，最后投入生產是1976年，1986年才開始盈利。甚至像小孩用的一次性尿布，這樣看起來低科技的產品寶潔公司從研發(fā)投入，到市場投入花了整整十年時間。當然我們今天好多的新公司似乎很容易拿到錢，但是這并不等于市場已經認同他們，而是投資者在賭他們。

這兩個因素結合起來就可以畫出這樣的曲線，橫坐標代表時間，縱坐標代表可盈利性。套利是一開始就賺錢的，但是賺錢越來越難，最后趨于零。創(chuàng)新是一開始就虧損，或者可以說凡是一開始就盈利的事情都不能叫創(chuàng)新，只有一開始虧損的事情才可能是創(chuàng)新。

而且虧損了可能三年五年，甚至十年八年，就像中國好多計算機網絡運行十年了，花了幾十億，還沒有賺錢。消費者支付的費用還不足以使得企業(yè)盈利的時候，誰來替他買單?這就是投資者。那投資者為什么要為這些虧損的企業(yè)買單呢?是因為他預期未來如果創(chuàng)新成功了，消費者會買單，則可以賺大錢。這樣的話我們就看一下創(chuàng)新需要什么樣的制度。

簡單來說創(chuàng)新需要投資者和企業(yè)家對未來有一個穩(wěn)定預期的制度，十年、二十年之后，他成功了，他仍然能夠得到他創(chuàng)新應該得到的回報。如果一個制度不能給大家一個穩(wěn)定的預期，這個制度就不可能真正的鼓勵創(chuàng)新。我要特別強調一下，我們中國今天的企業(yè)家總體來講也許可能是套利，但是不適合創(chuàng)新。

下面我要聚焦于金融體制講一點，我們從剛才這個圖里面可以看到，創(chuàng)新對金融機制的敏感程度，遠大于套利對金融體制的敏感程度。我們需要什么樣的金融體制呢?創(chuàng)新的特點決定了創(chuàng)新所需要的投資只能來自股權，而不能來自債權，這點是跟套利不一樣的。套利的資金可以來自債權，而且事實上大量的債權用于支持套利。下面我具體談幾點。

第一點，銀行主導的金融體制是不適合創(chuàng)新的。我們知道經濟學界有關金融體制的爭論很久，日本和德國銀行主導模式好呢，還是英美的股票市場主導模式好?從我剛才講的理論來說大家應該很清楚，銀行主導的模式是適合套利的，而股票市場主導的模式更適合創(chuàng)新。

其實商業(yè)銀行最初就是為套利而生產的，你要做生意，貨還沒有賣的時候要進貨要錢，所以你先借錢，等貨賣了以后還錢。或者你現(xiàn)在有投資，產品還沒投產的時候借錢，跟銀行借款，然后賣出去以后還上。

所以商業(yè)銀行主要是為企業(yè)家的套利而融資。所以商業(yè)銀行最重要的是風險控制，他充其量只能支持微創(chuàng)，輕型的改良式的創(chuàng)新，不可能支持顛覆性創(chuàng)新，因為顛覆性創(chuàng)新風險太大，如果商業(yè)銀行投資的話，他的負債率會在50%以上，會破產。

直接融資市場對創(chuàng)新非常重要，我們看美國為什么能引領創(chuàng)新，很大程度上來自于他的非銀行的這種金融體制，還有以色列，2008年的以色列的人均投資資本是美國的2.5倍，是歐洲的30倍。所以以色列才能成為創(chuàng)新型國家。

第二點我要強調國有商業(yè)銀行不可能服務于創(chuàng)新，為什么呢?因為國有商業(yè)銀行主要服務于國有企業(yè)，國有企業(yè)本身只能進行套利，不可能進行創(chuàng)新。因為他既沒有創(chuàng)新的積極性，他們面臨的監(jiān)管制度也不鼓勵他們創(chuàng)新，我們政府沒有辦法在創(chuàng)新投資和不負責的投資之間做區(qū)分。當我想在座的有優(yōu)秀的企業(yè)家我要對提高表示歉意，也許我說的這點不適合你們，包括我們在座的宋總。但是我想總的來講，國有企業(yè)不可能成為創(chuàng)新的企業(yè)家，盡管他可以成為套利的企業(yè)。

如果投資之間主要由國有商業(yè)銀行來分配，那我們這個國家不可能成為創(chuàng)新型國家。我們知道中國是世界上儲蓄率最高的國家，也是儲蓄率額最多的國家。那為什么BAT都是外國人投資起家的，我們這么多的投資基金為什么沒有幾家創(chuàng)新呢。顯然與我們金融體制有關。

第三點，我要強調一下對私人投資的管制不利于創(chuàng)新。創(chuàng)新需要的私人資本可能來自天使投資、風險投資或者PE，或者IPO，但是我剛才講到不能來自債權融資。那股權融資是私人之間的契約，資本所有者資源的選擇，如果他們不能自由選擇，就不可能把這個錢投入到最有前途的創(chuàng)新項目中。

所以我說如果是私人資本，那政府就不應該對他進行過多的管制。比如說股票融資，不應該受到額度的控制，也不應該受到準入門檻的限制，無論是以產業(yè)政策的名義實施的投資審批，還是以保護消費者的名義、保護投資者的名義實施的標準的規(guī)定都不利于創(chuàng)新。

我據個簡單的例子，好比鋼鐵業(yè)，現(xiàn)在美國50%以上的鋼鐵產量來自中小企業(yè)，因為上世紀六十年代出現(xiàn)了一個新的煉鋼技術，八十年代又出現(xiàn)了薄板連鑄技術，使得中小鋼鐵企業(yè)的成本大大降低，低于大型鋼鐵企業(yè)。

如果我們說鋼鐵這個傳統(tǒng)行業(yè)必須有規(guī)模經濟，如果規(guī)模太少政府不批準的話，那這兩種技術都不可能出現(xiàn)。這兩個例子可以說明，從技術的角度講沒有一個產業(yè)是傳統(tǒng)產業(yè)，因為每個產業(yè)的技術都在進步。如果我們政府不允許企業(yè)家自由的選擇，不允許投資者自由的選擇，我們以一些保護環(huán)境，以提高效率的名義限制私人的投資，這些新技術就不會出現(xiàn)。

還有準入門檻，過去上市規(guī)定幾年盈利才能上市，那我們想一下一個企業(yè)為什么要融資，是因為現(xiàn)在消費者買單的錢不足以讓他繼續(xù)發(fā)展下去。因為他虧損才要容易。但我們提出的要求是如果你虧損你就不能融資，只有錢多才可以借錢，才可以在股票市場上拿錢，這本身就是荒唐的。所以如果我們這樣一系列的規(guī)定，創(chuàng)新根本不可能出現(xiàn)。

我還要強調一點，政府的投資或者政府的PE也不適合用于創(chuàng)新。剛才講到資本融資和創(chuàng)新很重要?，F(xiàn)在我們國家建了好多個政府資助的，政府引導資金，到2015年底總共有780多家政府引導基金，管理著2.18萬億的投資基金。這是五倍世界上其他CV基金，中國現(xiàn)在成為了VC、PE最大的資金國。

我認為這是一個錯誤，因為政府投資基金和私人投資不一樣，我們沒有辦法保證政府的投資基金它的錢真正投資于值得投資的項目，因為花錢的人他這個投資虧不虧，與他的利益沒多大的關系。而且政府的投資基金創(chuàng)造了更大的尋租空間和腐敗空間，即使排除掉這些仍然有一個問題，當政府給錢的時候企業(yè)家精神就沒有辦法有效的出現(xiàn)，這是我們自己早年的研究當中證明這一點。

如果每個人都可以拿別人的錢去投資做企業(yè)家，成功了你得到好處，失敗了成本給個人，阿貓阿狗都可以做企業(yè)家，那最后錢就是巨大的浪費。即使沒有腐敗，僅僅因為逆向選擇也導致政府創(chuàng)造了這些投資公司，無論叫政府引導資金還是創(chuàng)業(yè)基金，最后一定是沒有效率的，或者說一定失敗。

最后一點我強調一下服務于宏觀調控的金融體制，也不利于創(chuàng)新。我們今天的金融體制很多程度是屬于宏觀調控，經濟過熱我們有提高利率。如果經濟疲軟我們就要擴大信貸，降低利率，服務于宏觀調控的金融體制。

但是按照周期理論，信貸擴張是導致企業(yè)家錯誤投資的主要原因，也就是金融危機的主要原因。按照熊彼特的理論，創(chuàng)新都來自于新產品、新企業(yè)，淘汰老產品、老創(chuàng)業(yè)的過程，所以這是創(chuàng)新的周期。

2009年政府花了數千億錢讓農民買過時的產品，這使中國家電企業(yè)的更新?lián)Q代延長了五年。有研究表面創(chuàng)新活動在衰退的時候經常會更進一步的開始，原因是市場飽和，企業(yè)沒有辦法從現(xiàn)有的產品當中賺取更多錢的時候，或者現(xiàn)有的產品虧損的時候，那么他唯一的選擇就是引入新的產品，也就是進行創(chuàng)新。

我從這五個方面概括說，如果我們需要的一個金融體制，一個有助于創(chuàng)新的金融機制不是我們現(xiàn)在的金融體制。

我總結一下今天講的內容。經濟增長的方式的轉變呼喚著創(chuàng)新型企業(yè)家，而創(chuàng)新高度的不確定性和長周期，決定了創(chuàng)新的制度，包括自由產權和法治更為敏感。創(chuàng)新需要完全不同于套利的經營體制。

這個經營體制就是私人資本的自由交易形成的體制，我們的商業(yè)銀行主導的經營體制不適合創(chuàng)新，國有銀行主導的體制也不適合創(chuàng)新。政府主導的產權融資體制、股權體制也不適合創(chuàng)新，因此中國金融體制改革的基本方向，第一就是民營化，第二就是自由化，只有如此我們才有可能變成一個真正的創(chuàng)新型國家，中國的經濟未來才有可能維持4%到5%的增長率。謝謝大家。

作者：張維迎